巴曙松:在經濟新周期中尋找金融發展新方向

巴曙松2019-03-04 15:25:01來源:第一財經日報

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??近幾年,我的工作地點雖然在北京、紐約和香港等不同城市之間轉換。從事的工作各有不同,做過大學的訪問學者,也擔任過政府智庫的研究人員,還從事過金融機構的具體經營管理,以及行業協會與學會的研究工作,但是,從工作的性質看還是一以貫之的,那就是以研究者、觀察者、思考者的心態,參與一些具體的金融政策與市場活動,并從中發現值得思考的問題,進行跟蹤分析。不定期將這些分析與體會進行梳理,分享給讀者,這便是編纂這本書的初衷。

??在金融市場上,經驗之所以重要,很關鍵的一個原因,是因為市場往往在多方力量的推動下,呈現周期性的往復波動,前一個周期的經驗往往可以在經歷新的周期時提供一些參考。與此同時,每一輪周期都有所不同,也就是說,每一輪經濟周期都可以說是特定意義上的新周期。作為一名金融市場的觀察者和研究者,自然思考得比較多的,是在不同的經濟周期下,金融業正在出現的新變化。這也就是本書命名為“新周期與新金融”的由來。

??當前,中國經濟發展正在進入新時代,隨之而來的是,改革開放以來在高速增長支持下的金融體系,隨著經濟增長速度從高速向中高速增長的回落,貨幣化進程也逐步接近尾聲,原來的金融增長模式必然面臨調整,并且可能在新的增長環境下呈現出風險逐步釋放的趨勢。特別是經濟結構也在宏觀增長逐步趨穩時出現重大分化,部分產能過剩企業的風險并未出清,優質企業尚在培育過程中,新興的金融機構崛起并帶來日趨激烈的競爭,傳統金融體系難以尋找到優質的客戶和資產,為了追求利潤的增長,金融機構就可能會選擇讓部分資金在金融體系內部循環,從而衍生出各類金融亂象。從金融體系自身的發展規律來看,金融具有一定的順周期性,即在經濟運行的上行周期中,伴隨著旺盛的融資需求和不斷上升的資產價格,金融體系也將走向上升通道,而金融體系的繁榮又將進一步推動經濟的繁榮和資產價格的上升;但是在經濟運行的下行周期中,資產價格縮水,企業經營狀況惡化,融資需求不斷萎縮,金融體系也將步入下行周期,從而導致經濟進一步下行。雖然經濟發展方式的轉變,并不意味著經濟必然步入下行周期,但金融業為了在經濟發展方式轉變的調整過程中減少陣痛,繼續維持較高的盈利水平,就可能走向高風險的自我加杠桿階段。

??在這樣的背景下,宏觀金融政策越來越關注防風險,金融行業在這樣新的市場環境和政策基調下,可能面臨的是重新洗牌,也可能面臨一輪對原有的商業模式的全面洗禮。經歷亂象叢生的高風險階段,在強監管的外部約束下,金融業也將經歷巨大的發展方式和結構性調整,進而逐步實現金融行業的高質量發展。黨的十九大已把防范化解重大風險作為決勝全面建成小康社會三大攻堅戰的首要戰役,金融風險自然被認為是當前最突出的重大風險之一。根據中共中央近期印發的《深化黨和國家機構改革方案》,傳統的“一行三會”金融管理體制已經被打破,銀監會和保監會將合并組建中國銀行保險監督管理委員會,并將擬定銀行業、保險業重要法律法規草案和審慎監管基本制度的職責劃入中國人民銀行。可以預料,在新的金融管理體制下,將重點針對在原有監管體制下游離在監管范圍之外的影子銀行業務,監管職責不清晰的、監管主體不明確以及受到多頭監管或重復監管的金融機構及業務,受到各自監管權限約束無法實施有效監管的交叉金融領域,從事相同類型的業務但監管標準不一致、較易產生監管套利的金融業務加強監管,而這些業務正是目前金融亂象的主要聚集地。在防風險、強監管、治亂象的大背景下,金融行業將逐步從前期的高風險加杠桿階段步入規則重新建立和完善、風險陸續釋放和暴露、行業重新洗牌和轉型的新階段。

??在行業的重新洗牌中,如果能洞察經濟發展方式的轉變,金融體系就可以找到新的發展機遇。去杠桿可以說是金融行業洗牌的推動力。如何在行業洗牌中占據主動,才是金融機構下一步重構市場格局的關鍵。當前,宏觀政策越來越關注中國社會的主要矛盾轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾,從宏觀經濟的角度來看,中國經濟中不平衡不充分的地方便可以說是未來經濟轉型的著力點,也是最有可能形成未來新的經濟增長點,同時也最有潛力成為金融業服務的主要對象。一方面,居民消費加快升級,如何在消費金融領域加強金融服務將成為近期金融機構業務拓展的重要方向;另一方面,科技創新進入活躍期,區塊鏈、大數據等科技創新已經在逐漸改變我們的生活方式和金融服務,可以預計這些金融科技的發展將成為未來很長一段時間內推動金融創新的主要因素。

??如何順應經濟發展規律,在經濟新周期中找到金融發展的新方向,便是這本書思考的主要內容。本書主要收錄了我作為金融從業人員的一些論文、報告、隨筆及演講整理稿,其中部分文章是我和我的學生共同完成的,很多內容也來自我和他們討論中碰撞的思想火花。感謝廈門大學出版社及宋文艷總編,是他們的督促讓我有了將這些文章集結成冊的動力。在本書的寫作和編纂過程中,不少金融行業的領導和專家學者都為我提供了大量的寶貴資料和建議,恕不一一列明,在此也一并表示感謝。盡管在本書的寫作中投入了大量精力,但由于專業水平有限,錯誤和不足在所難免,懇請各位專家指正,以期在今后的跟蹤研究中不斷改進。

??(作者系北京大學匯豐金融研究院執行院長、中國銀行業協會首席經濟學家,本文系《新周期與新金融》一書序言,標題為編者所加,該書獲評2018“第一財經·摩根大通年度金融書籍”年度人氣書籍獎)

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